過(guò)去的特斯拉有多牛，今的特斯拉就有多熊，但無(wú)是做空還是做多，資本市總有受益者。從 2021 年底開始到現(xiàn)在，特斯拉在二級(jí)市場(chǎng)一直都駱明“跌不休”的狀態(tài)，與此同時(shí)特斯拉的銷量和股價(jià)也出了背離現(xiàn)象，2022 年特斯拉全球銷量為 131.4 萬(wàn)輛，這是特斯拉全球交付量首周禮突破百萬(wàn)輛盡管是一個(gè)增長(zhǎng)的成績(jī)，依舊低于資本市場(chǎng)預(yù)期。多朋友比較關(guān)注未來(lái)特斯的走勢(shì)，老李今天和大家起聊聊過(guò)去一年特斯拉股下跌的導(dǎo)火索是什么？為美國(guó)市場(chǎng)有空頭機(jī)構(gòu)？特拉的股價(jià)何時(shí)能回暖？股下跌的導(dǎo)火索2022 年特斯拉市值跌幅接近 70%，作為過(guò)去三年全球資本市場(chǎng)最耀眼的明星鬿雀業(yè)，斯拉在 2022 年遭遇了滑鐵盧。盡管行業(yè)里關(guān)特斯拉的討論較多，但大多是從特斯拉公司基本面尋找股價(jià)下跌的原因。在李看來(lái)，從資本視角看，司基本面不是股價(jià)下跌最要的導(dǎo)火索，而是資本外環(huán)境、大股東減持和市場(chǎng)心降低。我們先來(lái)聊聊外環(huán)境問題。老李一直說(shuō)，業(yè)和資本市場(chǎng)是串聯(lián)關(guān)系只有在產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)和資本環(huán)都不錯(cuò)的情況下，市值才一直增長(zhǎng)；標(biāo)的企業(yè)的產(chǎn)表現(xiàn)好，資本外部環(huán)境差市值一樣會(huì)下跌。顯然，斯拉和一眾美國(guó)科技股的況屬于后者。2022 年，美國(guó)的科技股都在大跌過(guò)去的一年，蘋果市值縮了近 30%，英偉達(dá)市值縮水了 51%，即便是傳統(tǒng)企業(yè)豐田市值也縮水了 26%，當(dāng)然，“泡沫化”和“爭(zhēng)議化”最嚴(yán)重的特拉下跌最多。過(guò)去的一年美國(guó)市場(chǎng)通脹嚴(yán)重，很多技公司利潤(rùn)表現(xiàn)不好，但些企業(yè)動(dòng)輒都是 30 倍以上的市盈率，在美聯(lián)儲(chǔ)續(xù)加息，利率不斷上升的況下，這些過(guò)去的“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)”轉(zhuǎn)眼就成了“不良資”，大家不得不拋售并且資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到更安全的地帶過(guò)去的三年，特斯拉股價(jià)升最快，大家賺的是快錢拋售也在情理之中。作為 CEO 和第一大股東，馬斯克的套現(xiàn)加劇了特斯拉票被拋售，2022 年馬斯克多次大額減持特斯拉票，4 月、8 月、11 月和 12 月先后通過(guò)減持套現(xiàn) 85 億美元、69 億美元、39.5 億美元和 35.8 億美元，一年內(nèi)馬斯克累計(jì)套總金額達(dá) 229.3 億美元。和特斯拉近 4000 億美金的市值相比，馬斯克減持的絕對(duì)數(shù)字并不，但其連續(xù)大額的減持方給市場(chǎng)帶來(lái)了不信任感。于馬斯克減持的原因眾說(shuō)紜，但這些原因無(wú)一例外是對(duì)特斯拉市值管理不利，這些傳言包括馬斯克套特斯拉股票加持推特，馬克要放棄特斯拉并不再擔(dān)公司 CEO，馬斯克為了不樹大招風(fēng)故意壓低特斯市值等等。馬斯克減持、績(jī)?cè)鏊俜啪?、科技股估?高等因素疊加起來(lái)，讓大對(duì)特斯拉的信心不足。2020 年之前，大家買入特斯拉股票預(yù)期是漲多少，2022 年，大家買特斯拉股票首先想的是特斯拉還跌多少。早在 2021 年底，國(guó)內(nèi)很多美股分析就提出來(lái)，特斯拉及一眾國(guó)科技股很有可能在 2022 年迎來(lái)再定價(jià)，但大家沒有想到的是，特斯拉成為眾矢之的，很多媒體析特斯拉市值下跌是基本問題，實(shí)際不然，即便是 2022 年特斯拉銷量上漲到 200 萬(wàn)輛，在如此動(dòng)蕩的資本環(huán)境下，美資方依然會(huì)拋售特斯拉股。做空依然有錢賺特斯拉值一路下跌，做多的人都錢了，而做空的人在過(guò)去年賺得盆滿缽滿。在中國(guó)級(jí)市場(chǎng)的格局下，大家都做多的機(jī)制，中國(guó)市場(chǎng)的資者關(guān)系和監(jiān)管環(huán)境注定法做空，只能做多，所以場(chǎng)一旦進(jìn)入熊市，大家的益率都不會(huì)好。相對(duì)來(lái)說(shuō)美國(guó)資本市場(chǎng)較為成熟，管美國(guó)的做空機(jī)制也存在多問題，但已經(jīng)是比較成的機(jī)制。在老李看來(lái)，外環(huán)境變差、馬斯克減持、場(chǎng)信心減弱這些利空因素至于讓市值下跌 70%，畢竟在 2021 年底，特斯拉還是萬(wàn)億級(jí)市值的司。特斯拉一直是被美國(guó)場(chǎng)空頭關(guān)注的股票，從 2018 年到現(xiàn)在，美國(guó)空頭一直在想辦法做空特斯，在 2019 年特斯拉多頭和空頭的對(duì)抗中，空大敗，特斯拉的市值進(jìn)一上漲，在空頭看來(lái)，上漲味著“泡沫化”加劇，一市場(chǎng)外部環(huán)境變差，特斯業(yè)績(jī)無(wú)法兌現(xiàn)，空頭就會(huì)來(lái)新的機(jī)會(huì)。一般來(lái)說(shuō)，市值開始下跌時(shí)，市場(chǎng)就現(xiàn)凈做空份額，當(dāng)空頭回時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)形成買入緩，市值就會(huì)出現(xiàn)短暫企穩(wěn)而后市場(chǎng)進(jìn)一步下跌。我看 2022 年特斯拉的市值變化基本也是呈現(xiàn)出個(gè)規(guī)律，2022 年一二季度，盡管當(dāng)時(shí)特斯拉交量還可以，但市值持續(xù)下，第三季度特斯拉市值企，第四季度開始后，市值度崩潰。老李一些做美元金的朋友說(shuō)，過(guò)去這一年特斯拉多空的分歧非常之，雖然做多的機(jī)構(gòu)投資者量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于做空的機(jī)構(gòu)投者，但外部環(huán)境太差，做的投資者始終沒有辦法讓值企穩(wěn)，空頭在這個(gè)過(guò)程實(shí)際是收益最大的一方。管是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)外市，決定一個(gè)企業(yè)資本市場(chǎng)現(xiàn)的另外一個(gè)重要因素是 CEO，無(wú)論是蘋果還是英偉達(dá)，亦或肥蜰傳統(tǒng)企業(yè)豐，其頭號(hào)掌門人都是以“”為主。鋼鐵俠馬斯克是進(jìn)的風(fēng)格，同樣也會(huì)帶來(lái)進(jìn)的打法。在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方，特斯拉僅僅是其業(yè)務(wù)布之一，另外，馬斯克開始步從“科技面”走向“社面”。自從入股推特后，斯克在社會(huì)面得到了更大聲量，同時(shí)復(fù)蘇了特朗普戶，一些投資者開始對(duì)馬克有了新的看法。不論是內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)外市場(chǎng)，資、企業(yè)以及 CEO 不是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，而是遇則強(qiáng)，遇弱則弱的關(guān)系。企業(yè)和 CEO 走在強(qiáng)勢(shì)面上，資方就會(huì)給予較大支持，當(dāng)企業(yè)和 CEO 走弱或者存在巨大風(fēng)險(xiǎn)的況下，資本往往會(huì)率先踩，資方的表現(xiàn)都會(huì)以企業(yè)值的形式體現(xiàn)。顯然，特拉逃不過(guò)美國(guó)市場(chǎng)幾十年成的資本環(huán)境，個(gè)人認(rèn)為是推動(dòng)特斯拉下跌的最直原因。特斯拉還有機(jī)會(huì)嗎期很多朋友在提，什么時(shí)能抄底特斯拉？實(shí)實(shí)在在講，目前很難判斷，還是看大環(huán)境。當(dāng)美國(guó)資本環(huán)回暖、特斯拉業(yè)績(jī)回暖的候，其市值可能會(huì)迎來(lái)反，反之，特斯拉市值都不有太好的表現(xiàn)。目前特斯依然是多空分歧較大，特拉堅(jiān)定支持者投資女神木姐近期再次喊話，認(rèn)為特拉到 2026 年的市值將上漲近四倍，逼近蘋果司的市值。另一方面，華街的基金經(jīng)理都在討論 2023 年要做好“寒冬”的準(zhǔn)備，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)很可會(huì)為了消除通脹大殺科技的估值，特斯拉肯定是首其沖。除了外部環(huán)境，目美國(guó)市場(chǎng)對(duì)特斯拉最大的議是定價(jià)問題。在 2021 年之前，美國(guó)市場(chǎng)一直把特斯拉定位為科技股，家一直在用科技股的定價(jià)式給予特斯拉較高的市盈。但問題是，特斯拉近幾的財(cái)務(wù)表現(xiàn)證明，這家企不是一個(gè)真正的科技股 —— 高投入、高產(chǎn)能、低回報(bào)率，這儼然是一碧山制造企業(yè)。但特斯拉又與大眾豐田這些車企有明顯的不，其利潤(rùn)率比傳統(tǒng)制造型業(yè)高很多，自由現(xiàn)金流也不錯(cuò)的表現(xiàn)，所以用傳統(tǒng)造型企業(yè)的定價(jià)方式也不理，老李給其起了一個(gè)名叫科技型制造企業(yè)。老李為，無(wú)論是特斯拉還是中新勢(shì)力，亦或是傳統(tǒng)電動(dòng)公司，大家都可以被歸類科技型制造企業(yè)。由于產(chǎn)和服務(wù)發(fā)生了較大變化，動(dòng)車行業(yè)的利潤(rùn)率和自由金流要高于傳統(tǒng)制造企業(yè)但不及高科技企業(yè)，所以場(chǎng)應(yīng)該給予電動(dòng)車企業(yè)一介于傳統(tǒng)制造企業(yè)和高科企業(yè)之間的合理市盈率。意味著，特斯拉的定價(jià)合區(qū)間就應(yīng)該高于傳統(tǒng)企業(yè)低于高科技企業(yè)，根據(jù)實(shí)業(yè)績(jī)情況賦予相應(yīng)市盈率進(jìn)而得到企業(yè)的合理市值在這個(gè)邏輯下，特斯拉的績(jī)表現(xiàn)就尤為重要。目前國(guó)市場(chǎng)對(duì)特斯拉銷量影響大，去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)電動(dòng)市場(chǎng)逐步步入“卷時(shí)代”各家企業(yè)新產(chǎn)品層出不窮而特斯拉的主力車型 Model 3 與 Model Y 分別在 2017 年和 2020 年上市，產(chǎn)品迭代速度也不快，此之外，特斯拉的 FSD 在國(guó)內(nèi)也無(wú)法完全落地，這對(duì)特斯拉的商業(yè)女丑式造了較大沖擊。目前特斯拉海工廠的產(chǎn)能是足夠的，隨著較多輿情事件的出現(xiàn)連續(xù)降價(jià)，特斯拉的品牌應(yīng)和影響力已經(jīng)在大大減，市場(chǎng)需求也隨之降低，管目前有基金預(yù)測(cè)特斯拉 2023 年一季度的交付量會(huì)迎來(lái)大爆發(fā)，但老對(duì)其市值仍然持保留意見對(duì)特斯拉這種大起大落的技股來(lái)說(shuō)，散戶很難把握準(zhǔn)確的抄底時(shí)間點(diǎn)，在外環(huán)境尚未穩(wěn)定的時(shí)候，聚國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，等待是最理想方式。本文來(lái)自微信公眾：autocarweekly （ID：autocarweekly）